央行近期發(fā)布的《2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）披露了貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革、存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作的最新進(jìn)度。

《報(bào)告》介紹，截至8月末，存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換進(jìn)度已達(dá)92.4%。其中，存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進(jìn)度為90%，存量個(gè)人房貸轉(zhuǎn)換進(jìn)度為99%，已轉(zhuǎn)換的存量貸款中，91%轉(zhuǎn)換為參考LPR定價(jià)。隨著存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的完成，LPR變動(dòng)可影響到絕大部分貸款，貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策的傳導(dǎo)效率進(jìn)一步提升，降低融資成本的效果更加明顯。

數(shù)據(jù)顯示，9月，貸款加權(quán)平均利率為5.12%，比上年12月下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.31%，比上年12月下降0.43個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，比上年12月下降0.49個(gè)百分點(diǎn)，明顯超過(guò)同期LPR降幅，有利于降低企業(yè)融資成本。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，LPR改革已取得顯著成效。從LPR本身來(lái)看，其市場(chǎng)化程度明顯提高。從LPR的應(yīng)用上看，其已成為金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)和商業(yè)銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）的主要參考。從LPR的傳導(dǎo)上看，貸款利率隱性下限完全被打破，且增加了小微企業(yè)的信貸供給，避免了住房貸款利率的同步下降，起到了優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的作用。從LPR改革對(duì)貸款實(shí)際利率的整體影響上看，貸款利率的降幅超過(guò)了同期LPR的降幅，實(shí)現(xiàn)“兩軌合一軌”。從LPR改革對(duì)負(fù)債端的影響上看，其對(duì)存款利率市場(chǎng)化起到了重要的推動(dòng)作用。

貸款利率隱性下限被打破

“在LPR改革前的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)貸款實(shí)際利率同時(shí)受到市場(chǎng)利率和貸款基準(zhǔn)利率這兩個(gè)因素的影響，即利率‘雙軌制’?！p軌制’導(dǎo)致了市場(chǎng)價(jià)格的扭曲、阻礙了政策信號(hào)向貸款實(shí)際利率的傳導(dǎo)、影響了貨幣政策的實(shí)施效果?！睆埿裾f(shuō)。

2019年8月17日，央行發(fā)布公告決定改革完善LPR形成機(jī)制。本次改革創(chuàng)新推出了LPR在中期借貸便利（MLF）利率上加點(diǎn)的形成方式，不僅市場(chǎng)化程度明顯提高，而且發(fā)揮出了中期政策利率的決定性作用。改革完善后的LPR破解了形成“雙軌制”的關(guān)鍵點(diǎn)，最終實(shí)現(xiàn)了貸款利率“兩軌合一軌”，提高了利率傳導(dǎo)效率。

LPR改革后，貸款利率隱性下限被打破，有效降低了貸款實(shí)際利率。數(shù)據(jù)顯示，9月，利率高于LPR的貸款在一般貸款中的占比為67.70%，利率等于LPR的貸款占比為7.41%，利率低于LPR的貸款占比為24.89%，貸款利率加減點(diǎn)區(qū)間整體較6月有所下移。

同時(shí)，LPR改革也推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定價(jià)的市場(chǎng)化程度明顯提高?！秷?bào)告》提出，隨著LPR改革的深入推進(jìn)，市場(chǎng)化形成的LPR逐漸取代貸款基準(zhǔn)利率成為FTP的主要參考基準(zhǔn)。截至目前，所有全國(guó)性銀行均已建立FTP體系，并實(shí)現(xiàn)貸款FTP與LPR聯(lián)動(dòng)。大部分地方法人金融機(jī)構(gòu)也已建立FTP機(jī)制，并將LPR納入FTP。

LPR改革推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化

除此之外，值得注意的是，LPR改革對(duì)存款利率市場(chǎng)化改革也起到重要推動(dòng)作用。2020年9月，三年期和五年期存款加權(quán)平均利率分別為3.67%和3.8%，分別較上年12月下降5個(gè)和26個(gè)基點(diǎn)。

“貸款和存款利率間的傳導(dǎo)并不是單向的，而是可以互相影響的。從貸款利率下降到存款利率下降的傳導(dǎo)更為剛性，貸款利率是決定存款利率的關(guān)鍵因素?！睆埿癖硎荆?span>LPR改革推動(dòng)了貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行就會(huì)適當(dāng)降低存款利率，通過(guò)提高存款利率來(lái)“攬儲(chǔ)”的動(dòng)力也會(huì)隨之下降。也就是說(shuō)，在LPR改革的推動(dòng)下，市場(chǎng)利率與存款利率正在實(shí)現(xiàn)“兩軌合一軌”。

對(duì)于下一步利率市場(chǎng)化改革的思路，《報(bào)告》表示，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)深化LPR改革，鞏固市場(chǎng)化LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，督促金融機(jī)構(gòu)更好地將LPR嵌入貸款FTP中，增強(qiáng)貸款內(nèi)外部定價(jià)與LPR的聯(lián)動(dòng)性，用改革的辦法促進(jìn)融資成本進(jìn)一步下行，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。發(fā)揮好市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，規(guī)范存款利率定價(jià)行為，強(qiáng)化對(duì)各類貸款主體貸款年化利率明示的自律， 維護(hù)公平定價(jià)秩序和市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。